净利润大跳水。

01事迹大降

2月18日，蒙牛乳业(02319.HK)表露盈利预警公告涌现，2024年度总收入同比着落；净利润约为0.5亿至2.5亿元，较2023年的48.09亿元大幅着落9成。

盈利预警

公告称，因研讨贝拉米盘算和财务推崇，蒙牛乳业预期将计提关联商誉和无形财富减值38亿—40亿元。

另外，由于淘汰牛市集价钱和原奶价钱着落，联营公司当代牧业将计提关联生物质产减值亏蚀和商誉减值，从而影响蒙牛乳业报表利润7.9亿元—9亿元。

蒙牛乳业称，上述预期减值均为非现款性质的管帐神气，并不会对公司现在和已往的营运以及现款流产生时弊不利影响。

《小债看市》统计，现在蒙牛乳业存续债券3只，存续限制87亿元，均为超短期融资券，将于一年内到期。

已往偿债现款流

据最新评级论说，蒙牛乳业主体和关联债项信用等第为AAA，评级忖度稳固。

02财务分析

据官网先容，蒙牛乳业1999年缔造于内蒙古自治区，总部位于呼和浩特，2004年在香港上市。

现在，蒙牛乳业形成了包括液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等品类在内的家具矩阵。

蒙牛乳业官网

从股权结构看，中粮集团及“Arla Foods”总共执有蒙牛乳业24.14%的股份，并由合伙公司中粮乳业投资有限公司并吞执有，中粮集团是公司的第一大推动，公司无本色适度东谈主和控股推动。

股权结构图

蒙牛乳业是中国乳成品龙头企业之一，国内市步地位踏实，其中低温酸奶业务络续19年保执市集份额第一。

连年来，在家具改变、全渠谈拓展及渠谈下千里的推动下，蒙牛乳业产销限制执续上 升，但奶粉业务却呈亏蚀景况。

遣散2024年中，蒙牛乳业总财富有1167.23亿元，总欠债656.05亿元，净财富有511.19亿元，公司财富欠债率为56.21%。

《小债看市》分析债务结构发现，蒙牛乳业主要以流动欠债为主，占总债务的57%。

遣散调换论说期，蒙牛乳业流动欠债有376.67亿元，主要为短期假贷，其一年内到期的短期债务有177.55亿元。

相较于短债压力，蒙牛乳业的流动性充沛，其账上现款及现款等价物有184.37亿元，不错逃避短债，公司短期偿债压力不大。

财务弹性方面，遣散2024年6月末，蒙牛乳业银行授信总和有820.7亿元，其中未使用授信额度为620.04亿元，公司备用资金丰富。

银行授信

此外，蒙牛乳业还有非流动欠债279.38亿元，主要为遥远假贷，其遥远有息欠债总共有238.07亿元。

举座来看，蒙牛乳业刚性债务总限制有415.62亿元，主要为遥远有息欠债，带息债务比为63%。

有息欠债占比拟高，2023年和2024年上半年，蒙牛乳业的融资资天职别为15.69亿和8.84亿元，对公司盈利空间形成一定侵蚀。

另外，蒙牛乳业销售用度高企，带动时辰用度增长，公司时辰用度率回升至30%摆布，也对利润形成侵蚀，其濒临一定用度管控压力。

在融资渠谈方面，除了借款和发债，蒙牛乳业还通过租出、应收账款、股权以及股权质押等形态融资，渠谈呈多元化。

值得瞩看法是，2023年受偿还债务及收购非控股推动权利影响，蒙牛乳业的融资活动产生的净现款流由正转负为-68.02亿元。

融资活动产生的净现款流

财富质料方面，蒙牛乳业的其他金融财富有192.4亿元，主要为短期投资入款、遥远依期入款、请托贷款、应收保理款等，对资金形成一定占用。

另外，蒙牛乳业的商誉限制较大，遣散2024年6月末限制达89.06亿元，部分被并购企业盘算事迹推崇一般，公司存在一定商誉减值风险。

总得来看，由于商誉和财富减值影响，2024年蒙牛乳业事迹大幅下滑，对债务和利息的保险才气着落；时辰用度增长，濒临一定用度管控压力；其他金融财富和商誉限制较大。

03大齐减值

蒙牛乳业奶粉业务主要由子公司雅士利和贝拉米隆重运营。

连年来，受市集竞争加重、出身率走低等要素影响，蒙牛乳业的奶粉业务执续承压，呈亏蚀景况。

2019年，蒙牛乳业15亿澳元收购贝拉米，将其打酿成“澳洲有机婴幼儿食物提示者”，业务范围鸠集在澳洲、新西兰及东南亚等国度。

贝拉米官网

不外，蒙牛乳业在毛利率水平较高的奶粉业务规模盘算实力相对较弱，自收购贝拉米以来因盘算事迹不足预期，2021年-2022年对其分辩计提商誉减值6.2亿元和7.42亿元。

除了奶粉业务，蒙牛还在哑忍并购当代牧业带来的亏蚀。

2017年，蒙牛以18.73亿港元增执当代牧业16.7%的股权，并在增执后成为当代牧业的实控东谈主。

尔后，当代牧业成蒙牛乳业最大的奶源供应商，2023年公司向当代牧业采购原奶金额占公司采购总和的比例为30.30%。

近日，当代牧业公告称，忖度2024年度将录得净亏蚀为13.5亿元至15.5亿元。(作家微信：littlebond1)